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    投资要点
    2013年公司实现营业收入28803亿元,同比增长3.4%,营业利润964.53亿元,同比增长9.7%,归属于母公司净利润671.79亿元,同比增长5.8%。
    从公司业绩看,炼油板块和化工板块都出现了较大幅度改善,但勘探板块下滑较为明显。我们预测随着今年优质优价和乙烯周期反转,炼油和化工的盈利改善还有望持续。但公司发展最大的亮点已经转移至国企改革对于预期的改善。
    公司今年2月份公告计划在销售板块引入外部资本发展混合所有制,近期又表态希望3月底前建立子公司,6月底公布引资方案,改革的预期更为明确。未来在成品油销售板块引入社会和民营资本,实现混合所有制经营。这有利于缓解公司资本开支压力,改善负债结构,提升管理效率,并有助于非油业务的发展,有利于提升公司估值。
    财务与估值
    我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.78,0.95,1.06元,参照2010年至今公司平均市盈率给予14年9倍估值,对应目标价7.02元,维持公司买入评级。
    风险提示
    原油价格超预期下跌
    油品升级进度低预期

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